在环保股方面，投资者可以关注由于环保不达标而关闭、导致产能淘汰，产品供给向环保达标企业集中这一情况，这些达标企业就是受益企业。
经过研究，我们可以得出历史数据中(中国铝业于2013年3月4日被从成分股中剔除)恒生指数与LME 3个月铝期货有较为稳定的正相关性，指数成分股中只有一家中国铝业与铝期货关联所致。一旦随着未来大宗商品相关成分股在恒生指数中占多，恒生指数与大宗商品的相关性将会凸显出来。
我们以1年为周期，对原油、铝、焦煤、焦炭分别与恒生指数进行相关性计算和检验。恒生指数与NYMEX WTI原油的相关系数R在0.5到0.9区间内波浪式波动，在此时间段内，恒指与原油线性相关性依旧不明显。当相关系数R接近1，说明该商品与恒生指数存在正相关。同时，成分股数量由2008年的42家，增加到2013年的50家(除了大宗商品相关股票，还增加了地产、娱乐、实业、保险等股票)，一定程度上也稀释了恒指与大宗商品的相关性。由于大宗商品在国际市场上多以美元定价，因此，以香港及内地股票成分为主的恒生指数与大宗商品相关性并不明显。
2008年长江基建集团、电讯盈科、中国网通的剔除及腾讯控股、中国铝业的加入。接近-1，说明两者存在负相关。在所有固定收益资产类别中，仅有企业杠杆贷款的回报率为正，而这又主要是因为这些贷款支付浮动利率的息票(LIBOR+息差)，因此利率上升时收益预计也将上升。
金银表现简直和之前的跌势判若两人，原因是什么？表面上看，黄金大涨的原因是中国和印度年内大量购买。那么黄金的上涨动力源自何方？笔者认为，正所谓乱世金银，黄金的根本属性之一就是避险，而这种避险属性不仅可以规避通胀风险、汇率风险，更重要的是规避政治风险。中国人对黄金自古以来的追求，加上金价大幅下挫，激起了老百姓捡便宜货的心态，尤其是4月份中国大妈的抢购黄金行为使得我国黄金需求激增。由此可见，黄金近期上涨是对政局动荡所引发的避险情绪所产生的，短期之内内需问题都不会解决，黄金上涨还将持续一段时间。
最后一个、也就是最重要的因素是美联储主席的接班人选。如此大规模的局势不稳必然导致黄金价格上涨。
近期黄金和白银的表现完全超出了市场最乐观的预期：黄金从1180美元/盎司涨到最高点的1384美元/盎司，涨幅超过17%，白银更是在近期收出八连阳，从前期低点18.22美元反弹到最高点23.62，美元/盎司，涨幅超过29.6%。但市场可能都忽略了另一个问题，那就是接任者将如何管理美联储才是关键。(世元金行高思远) 标签：上半年|美国经济|黄金价格责任编辑：王华峰 王华峰。市场最关心的是接任者偏向鸽派还是鹰派，因为这决定了QE政策的退出时间
据黄金协会报告称，今年上半年中国对黄金的需求增长了54%。在政局不稳、美国投资回报率极低的情况下，如果美国经济不能实现复苏，那么原来的强势美元政策所吸引来的资本又将大量流出美国，加上现在黄金大幅上涨，投资者很可能选择卖出美元，选择黄金进行避险，或令美国经济复苏雪上加霜。市场最关心的是接任者偏向鸽派还是鹰派，因为这决定了QE政策的退出时间。如此大规模的局势不稳必然导致黄金价格上涨。
除了以上三个政治影响之外，作为投资者所关心的收益率问题，美国固定收益类资产上半年表现也着实令人失望。在所有固定收益资产类别中，仅有企业杠杆贷款的回报率为正，而这又主要是因为这些贷款支付浮动利率的息票(LIBOR+息差)，因此利率上升时收益预计也将上升。
但市场可能都忽略了另一个问题，那就是接任者将如何管理美联储才是关键。那么黄金的上涨动力源自何方？笔者认为，正所谓乱世金银，黄金的根本属性之一就是避险，而这种避险属性不仅可以规避通胀风险、汇率风险，更重要的是规避政治风险。
(世元金行高思远) 标签：上半年|美国经济|黄金价格责任编辑：王华峰 王华峰。最后一个、也就是最重要的因素是美联储主席的接班人选。金银表现简直和之前的跌势判若两人，原因是什么？表面上看，黄金大涨的原因是中国和印度年内大量购买。近期的政治风险包括三个事件：首先是埃及骚乱。由此可见，黄金近期上涨是对政局动荡所引发的避险情绪所产生的，短期之内内需问题都不会解决，黄金上涨还将持续一段时间。中国人对黄金自古以来的追求，加上金价大幅下挫，激起了老百姓捡便宜货的心态，尤其是4月份中国大妈的抢购黄金行为使得我国黄金需求激增。
近期黄金和白银的表现完全超出了市场最乐观的预期：黄金从1180美元/盎司涨到最高点的1384美元/盎司，涨幅超过17%，白银更是在近期收出八连阳，从前期低点18.22美元反弹到最高点23.62，美元/盎司，涨幅超过29.6%。不过笔者认为，黄金进口绝不是在一天之内完成的，上半年每天都会进口黄金，可为何金价还一路下跌呢？再说，中国大妈购金行为虽在当时引起了金价大幅反弹，但还是没有能够彻底改变黄金下跌趋势，并且黄金价格进一步下挫还将中国大妈套牢在高位
从基本面来看，虽然PMI、工业增加值、发电量、社会消费品零售总额、固定资产投资等数据均显示经济有所企稳，但对经济全面复苏的证明力还不够。银行为了腾挪流动性，首先受到挤压的，就是流动性较好的票据和债券。
结构调整引致需求疲弱，进而引发利率调整。截至昨日收盘，7年国债成交于4.0%，10年国债成交于4.03%，5年金融债成交于4.67%附近，利率水平已高于08年以来的3/4分位数水平，且离峰值也仅30-50bp。
近两个月CPI持平2.7%，显示通胀水平维持较低位水平，弱基本面，低通胀并不支持利率走高。中期来看，经济企稳、通胀回升、利率市场化进程加快、银行资产负债结构调整抬高利率中枢，均对债市不利。从资金面来看，虽然央行反复强调要坚持稳健的货币政策，续发3年期央票的同时投放短期资金，锁长放短的操作引发市场对利率中枢上移的担忧，但市场资金实际上并不过分紧张，隔夜回购利率仍稳定在3.5%附近。当然，能由此转入牛市，还需要需求恢复给予支撑。
因此，在政策信号未明朗、配置需求未激发前，债市收益率高位震荡的走势还将延续。监管部门政策力度的变化、商业银行资产负债结构调整进度、主流资金入市参与的时点和力度等是我们判断利率拐点的重要信息。
面对亏损不断扩大的账面价值，投资者最为关心的是：本轮利率上涨背后真正的支撑是什么，利率拐点还有多远？影响债市的因素，无非是基本面、资金面、政策面和市场供需，而对于此波熊市，从资金面和基本面的角度似乎都无法解释。6月末资金面极度紧张给债市带来的惊心动魄还未平定，8月调整风暴却再次来袭，债券市场各期限品种收益率水平迅速狂飙，利率隔日跳涨频现，一级市场新债发行成为二级交易的梦魇。
标签：资金面|基本面|结构调整责任编辑：王华峰 王华峰。其中，利率市场化和银行资产负债结构调整还将对债市未来定价体系产生深远影响。
值得一提的是，虽然债券市场利率跳涨，但我们结合利率互换却可以发现，互换利率涨幅并不及现券。经历了6月、7月流动性极度紧缩后，商业银行意识到了监管机构促使其调整资产负债表的决心，逐渐降低了资产规模增速，同时拉长负债久期，7月社会融资总量锐减至8088亿元，创下2011年11月以来新低，其中，人民币贷款占比升至86.5%，佐证了商业银行去杠杆的行为。短期来看，本轮债市经历一定程度超调后或许存在交易机会，如果央行进一步放松流动性，比如下调回购利率、暂停3年期央票续发，或者经济复苏出现波折，短期交易机会将会被诱发。另外，虽然7月外汇占款环比减少244.74亿元，受美国退出QE影响，热钱流出的压力也在加剧，但央行对短期资金调节的灵活性在增加，极度钱荒再现的概率并不大，因此，资金面也并非近期债市利空因素。
就债券供需而言，从债券发行来看，今年3、5、7月发行量较大，均超9千亿(数据取自WIND)，但结合债券到期分析，6-8月债券净发行额却不大，尤其是8月净发行额不到500亿，因此，疲弱的市场需求才是引起本轮上行的直接原因。数据显示，近期5年非国开金融债收益率与5年REPO IRS的利差有扩大之势，且为正值，说明投资者并不认可基本面和资金面对当前现券收益率的支撑，只是被动接受了需求偏弱的事实。
5月以来市场利率震荡上行，8月达到历史高位。利率拐点出现尚有待政策信号指引
标签：国开行|第三十|期债券责任编辑：王华峰 王华峰。国家开发银行22日发布公告称，将于8月27日通过中国人民银行债券发行系统招标发行2013年第三十六期1年期、第三十七期3年期、第三十八期5年期、第三十九期7年期和第四十期10年期固定利率金融债券分别不超过70亿元、60亿元、70亿元、50亿元和40亿元，总计不超过300亿元。
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